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PIIE:特朗普就是美股最大的利好?

  

  

  进入2018年,美股开局势头强劲,尽管在2月初遭遇剧烈动荡和大幅下跌,最近呈现温和上升趋势,稍微收复失地。众多分析师指出,美股的反弹上涨是一个转机,但在无重大利好消息支撑的情况下,美股的进一步上涨仍需更多乐观经济数据的支撑。
  而美国智库彼得森国际经济研究所(Peterson Institute for International Economics, PIIE)高级研究员、麻省理工学院经济学名誉教授Olivier Blanchard等人在发表在该研究所出版物Policy Brief中的一篇文章指出,自特朗普当选美国总统以来,美国股市以标普500指数为例,已上升25%。
  难道特朗普任美国总统就是对美股最大的利好消息?
  回想2016年末,当特朗普从美国总统选举中胜出时,众多经济学家纷纷对美国经济的前景表示悲观,他们尤其担忧特朗普的经济政策会给美国乃至世界经济带来意想不到的不确定性。受此直接影响,美国股市遭受下跌打击。但随后一年里美股的持续增长却让持悲观态度的人大跌眼镜。于是Blanchard等人开始反思,股市的上涨是否合理地体现实际经济的增长?
  该文章认为,在过去一年25%的增长中,实际和预期股息的增加贡献了超过一半的增长量。去年一直在酝酿且被通过的减税法案也有所贡献。而世界其它地区,如欧元区经济的低不确定性也对冲了特朗普就任带来的政策不确定性,更进一步推动美股增长。
  与此同时,美国经济的稳定复苏对于美股来说也是重要的利好。Blanchard等人在文章中引用了美国和欧洲央行的专业预测人士的分析,指出美国经济的数据是向好的,真实GDP和企业盈利呈现上升趋势,而通胀率则在下降,呈现出一种周期性上升的趋势。但这些分析也提到,目前显示的数据不足以支撑美国经济长期的增长潜力。
  而在减税法案方面,Blanchard等人指出,通常来说,减税能刺激个人的投资能力从而带动股市增长。但这取决于美联储的态度,如果它认为经济增长的潜力足够,则会提高关键利率以抵消减税对股市的刺激。而影响更深的是企业所得税的减免,能贡献去年美股增长量的五分之一。
  最后,Blanchard等人还指出,如果一个股市存在泡沫,其股权风险溢价会被控制在较低的水平,从而吸引投资者作出更激进的投资。而2017年美股的股权风险溢价虽然较低,但还没达到2007年金融危机前夕的水平。这意味着即使美股中存在泡沫,其规模也不会十分之大。但长期稳定的物价上涨无论出于多么合理的区间,都会在股市中形成一定的泡沫,这就是美股在今年1月经历了大幅增长之后马上在二月份迎来市场动荡的调整期。
  由此可见,2017年美股的上涨并不完全因为特朗普的当选,而是经济稳定增长、减税等因素互相推动而形成的复杂表现。

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